今天我们来讨论一个严肃但充满想象的主题：科创板的未来。

这个话题之所以提上日程，主要是为了探讨科创板在接下来的几年，尤其是未来三年的发展趋势。

最近，科创50指数又一次跌破了700点，接下来的目标看似是2024年初的635点。

跌至600多点意味着，从1000点发行的科创50，已经跌去了超过30%。

一个板块，主要的50家上市公司，自上市以来4年多的时间内，不仅未能为投资者带来正面的回报，反而平均下跌了超过30%，这是一个值得关注的严重问题。

这种情况暴露了两个关键问题：

首先，科创板的发行明显存在溢价问题。

早期的科创板，包括最初两年，溢价发行是常态。

今年的科创板虽无溢价发行，但首日股价的暴涨仍显得夸张。

整体来看，科创板的上市价格普遍偏高，或者说被过度炒作。

科创板之所以选择溢价发行，可能是为了让这些公司能够获得更多资金以维持运营。

毕竟，科创板上的公司多数生存能力较弱。

这种情况无疑给二级市场带来了巨大压力。

即便出于好意，也不应该将这种溢价转嫁给投资者。

最终，市场为科创板的溢价买单，受损的不是散户就是基金持有者。

其次，科创板的整体业绩不佳。

科创板的公司在过去几年的表现真的很糟糕。

目前的市盈率高得离谱，已经从市盈率讨论转向了市净率和市销率。

虽然科创企业在研发上的投入不少，但几年来的盈利能力仍然令人担忧。

虽然研发需要大量资金，这是人所共知的，但多年的研发投入却没有有效的市场回报，这就难以接受了。

毕竟，企业的市值最终还是需要与业绩挂钩，不能仅仅依赖于虚构的故事。

再多的研发投入，如果最终没有实际成果，资本市场同样会选择放弃。

如果业绩没有底线，股价的下跌也就无止境，可以说是一路下滑。

短期内，科创板的业绩难以见到大幅改善。

但如果从另一个角度考虑，所谓的改善可能就是找到最糟糕的情况，释放最坏的预期。

这虽然是一场数字游戏，但实际上是有效的。

例如，如果一家公司原本每年赚1亿，现在只赚3000万，但如果明年能赚5000万，在3000万的基础上，实际上增长了60%。

锚定效应的关键在于，市场预期的价格锚定在哪里。

从这个角度来看，假设科创板的波动区间在600-1500点。

那么在600点买入的投资者有2.5倍的增长预期。

而在1500点买入的投资者则面临60%的亏损风险。

问题的关键，并不是科创板本身的好坏，而是如何选择恰当的时机，寻找相对的低点入手。

确实，由于经济形势不佳，这两年科创板的整体业绩预期不太好。

但另一方面，大跌之后的估值自然变得更加吸引人。

虽然市盈率仍处于高位，但市净率已经相对较低，在线全职美工一旦业绩开始反弹，投资机会自然会出现。

#百家快评#每一个牛市周期都有其核心驱动力或板块。

从2006到2007年的第一轮牛市，主要是炒作主板。

2009到2010年的第二轮牛市，是中小板的天下。

2014到2015年的第三轮牛市，则是创业板引领的。

2019到2021年的第四轮牛市，依旧是创业板的炒作。

那么2025到2026年的第五轮牛市，其核心驱动力将是什么？

很多人可能会想到高股息、分红、价值投资、沪深300、上证50、A50等。

但从当前趋势来看，科创板极有可能成为下一轮牛市的焦点。

牛市的基础并非基本面，而是足够低廉的估值和低位价格。

牛市是市场炒作的结果，而非简单的估值计算所能决定的。

炒作依赖于故事、空间和想象力。

理解这点之后，再来思考那句话：“科创板的下限，是牛市的上限。”

科创板的下限，指的是牛市开始的点位，也即是科创板彻底跌透之后。

无论是科创50还是科创100，再差的表现，也代表了科创板中相对优质的公司。

这些公司的表现决定了整个科创板的质量。

如果这些顶尖公司都表现不佳，那整个科创板就真的没希望了。

另一层面是，这些核心公司的跌幅何时才算到达底部。

这个底部，也即是熊市末期的底部。

科创50跌破700点，还未触底，635点是否为底部，或者需要进一步跌至600点？如果600点也无法止跌，那550点呢？500点？

指数不会无限下跌，总有一个底部存在。

上证指数的跌幅总是相对较小，这不仅因为有资金护盘，而且其权重股的业绩相对稳定，因此底线较高。

但正因为这些权重股大多是银行、石油、煤炭等行业，它们的想象空间有限，吸引的炒作资金不多，上涨空间也有限。

在熊市中，高股息股票是防御性板块的佼佼者。

但在牛市中，当市场大涨时，这些微不足道的股息难以吸引资金关注。

真正到了牛市，资金充裕时，大家会开始讲技术、估值和想象力。

科创板无疑将是牛市中最重要的一环。

许多人可能不相信，认为

市场最终会按业绩来评判。

但回顾过去几轮牛市，尤其是2014到2015年的牛市，当时炒作的就是创业板。

那时的牛市顶点，创业板市盈率达到了百倍，这不正是在讲述故事吗？

再看看2021年的茅台，市盈率超过70倍，这难道不是大白马、核心资产的故事吗？

科创板为什么不能成为下一个故事的主角呢？

下一轮牛市的上限，正是植根于科创板的故事中。

但在讲述这些故事之前，我们需要先准备好筹码。

整个市场都在利用科创板的业绩不佳来压低价格，尽可能地收集筹码。

一旦筹码和业绩低点都到位，牛市的基础也就建立起来了。

所谓的牛市，只不过是整个市场周期中的一个环节，资本市场想要赚钱，就必须创造牛市。

不用担心牛市不存在，你现在所经历的，只不过是牛市开始前必须要经历的过程，那就是让大家手里的筹码尽可能地流出。